警惕对比特币价格和人民币汇率的夸大预测

核心观点

1、比特币对传统货币体系的批判是不正确的。 对于社会来说，比特币本身的劣势可能会超过它的优势。 比特币将继续发展并具有价值。 未来主要面临央行法定数字货币的竞争。

2、维持今年美元兑人民币汇率在6.3-6.7之间波动的观点。 未来，影响汇率的市场和政策因素较多，人民币可能升值也可能贬值。

3、建议您理性投资，以长期投资预期收益、进出口成本及预期收益、生活实际需要为指导进行外汇交易。 即使配置比特币等高风险资产，也要限仓，避免杠杆。

文本

比特币的出现是在货币演化、经济思想、技术储备发展到一定阶段之后。 由于2008年金融危机爆发，美联储开始救市，反华尔街、反建制、反通胀思潮兴起，在中本聪的天才发明下产生。

虽然比特币在过去12年的价格涨幅远超人类已知的所有资产，但其波动性也可能远超同期所有资产。 比特币自2009年诞生以来，经历了四次价格暴涨暴跌，每一次暴涨都与货币宽松和名人宣传有关，每一次暴跌都与比特币的先天缺陷、金融环境收紧、监管加强等密切相关。 .

现在我们知道，比特币的诞生是基于对传统货币中心化制度的批判和对量化宽松带来的通货膨胀的恐惧，但实际上，传统货币中心化制度，作为人类经济不断进化的产物与金融发展相比，优势要大得多 因为它的缺点，量化宽松并没有带来高通胀。

事实上，今年以来，市场对通胀的争论很大程度上还停留在货币发行过多必然导致通胀的传统思维上。 我曾多次撰文指出这种观点的不足之处。

反过来，比特币所宣称的“去中心化”优势带来了交易成本高、能源消耗高、定价权集中带来了价格暴涨暴跌等弊端。 目前的共识是，对于社会而言，比特币的弊端可能大于其优势。

然而，这并不意味着比特币没有价值（巴菲特对比特币的判断也是情绪化的），随着虚拟世界的兴起，在我们的生活中扮演着越来越多的角色，比特币和其他加密货币已经发展出一整套的交易生态系统如股票、债券、黄金和其他资产。 虽然加密货币的总市值相对于金融市场和黄金来说仍然很小，但比特币在巅峰时期的市值可以排在全球第六大上市公司之列。 此外，人类与其他动物最本质的区别在于，前者相信“故事”，有“创造力”和“信仰”，即使在严格监管下，少数加密货币仍有生存空间。

比特币在过去的 12 年里也表现出了顽强的生命力，具有抗脆弱性的特点。 因此，我认为比特币未来的发展有三种可能：

1、成为虚拟世界中具有虚拟货币和虚拟商品双重功能的定价锚，对应黄金在当前法币中的作用；

2、可能成为一种具有自身收益和风险特征的资产，用于机构投资者的资产配置和对冲通胀或美元风险；

3、成为大额商品跨境跨境交易的中介，因为这类交易传统上依赖银行，交易时间长，成本相对较高。

比特币未来的发展将与各国央行的监管态度和法定数字货币的发展密切相关。 事实上，比特币支持者对传统货币体系的批评可以通过法定数字货币得到很好的解决，进一步优化现有的货币体系。

最近，有很多关于比特币的严格规定。 除了众所周知的，周三，美国证券交易委员会（SEC）新任主席加里·金斯勒（Gary Gensler）在美国众议院的听证会上表示：

“加密货币市场在投资者保护方面存在许多挑战和差距。 目前，市场上的代币可以在不遵守联邦证券法的情况下发行、出售和交易。 此外，在 SEC 中没有交易加密代币的交易所被注册为交易所。 与传统证券市场相比，这大大降低了对投资者的保护，相应增加了欺诈和操纵的机会。 SEC 已将与代币相关的设计欺诈或其他重大损害案件列为优先事项。

总之，以 Gensler 为首的 SEC 期待与其他监管机构和国会合作，填补加密货币市场投资者保护方面的空白。 对于比特币等加密货币的支持者来说，这可不是什么好消息。

我们详细分析了根斯勒的职业生涯。 他是过去 20 年来华尔街最严厉的监管者之一。 此前，币圈人士将Gensler出任SEC主席视为对比特币的利好，因为币圈的发展确实到了需要监管的时候，而比特币作为龙头，将享受应有的福利监管带来的竞争者减少。 然而，这种观点只有在比特币本身完全合规的情况下才适用，而事实可能并非如此。

顺便说一句，Gensler 还指出在国会听证会期间加强了对 SPAC 的监管。 这其实并不奇怪。 我们之前的研究文章指出，以SPAC的形式上市，有利于SPAC发起人和参与首轮上市投资的机构，但对于被SPAC并购的上市公司，上市速度更快。 代价就是上市成本其实比传统IPO要高。

原因是参与首轮的投资机构通常提前退出，上市公司真正筹到的资金比传统IPO要少。 更重要的是，Gensler还注意到，研究发现，合并后参与第二轮的散户投资者通常会遭受投资损失。

最近，投资者特别关注的另一个话题是A股和人民币的走势。 显然，A股近期走势部分得益于政府对加密货币的严格监管政策和抑制大宗商品价格上涨的措施。 事实上，近期大宗商品价格的回落和全球通胀担忧的缓解也是全球股市复苏的外部因素。 但归根结底，近期A股走强的核心因素还是人民币走强和外资回流。

我们在年初的投资策略视频中，明确指出今年美元/人民币汇率应该在6.3-6.7之间波动。 从基本面看，美元进入贬值周期的可能性较大，但从技术面来看，美元不会像市场认为的那样快速、大幅贬值。 这是我们今年一直坚持的观点。

人民币近期走强，主要是因为美元指数从4月份开始贬值，从93.3到现在已经跌破90。不过大家也要看到，人民币相对于欧元、英镑、澳元并没有明显升值. 即使美元走弱，我们认为今年美元兑人民币跌破6.3的可能性不大。

一方面，众所周知，人民币走强不利于出口。 有人认为，人民币升值有助于抑制物价上涨，但这并不是什么良方。 如果未来世界出现通胀，当前的升值将失去通过汇率政策降低输入性通胀的空间。

当然，如果美国通胀压力进一步上升，部分中国进口商品的关税可能会被取消，自然有利于人民币升值，但美国通胀也意味着美国经济复苏强劲，收益率美国国债将上涨，这对美元也有利。 的。 此外，在拜登的美国就业和家庭计划获得国会批准之前，政府不太可能取消对中国进口商品征收的关税。

另一方面，我们要看到，美元兑人民币6.3是过去几年美元汇率的低点，在2018年初短暂跌破后继续走高。2017年美元贬值之下全球经济复苏，2018年全球经济放缓，美元升值。 这些都符合美元的历史规律。

当前，在全球疫情冲击下，美国经济表现好于预期，也好于其他发达经济体。 美元指数易涨难跌。 只有当全球经济进入复苏状态，美元才会重回贬值周期。

值得一提的是，近期投资者对人民币升值的预期，很大程度上是受到央行官员上个月在莫干山会议上的讲话所鼓舞。 核心命题是人民币未来国际化。 兑美元持续升值。 随后2019人民币与比特币的汇率，一位经济评论家关于人民币汇率可能在2024年升值至3的观点广为流传2019人民币与比特币的汇率，引发部分人考虑抛售美元。

我已经在《为何夸大人民币汇率预测广为流传》一文中对这一观点进行了评论。 我对“持续”这个词持保留意见，大家要清楚，经济和政策背景下的“中长期”可能是3-5年后，也可能是5-10年后。 我特别强调，汇率在短期和中长期内是不可预测的。

就在本周三，全国外汇市场自律机制第七次工作会议在北京召开。 会议认为

“当前外汇市场总体平衡，未来影响汇率的市场和政策因素较多，人民币可能升值，也可能贬值，没有人能够准确预测汇率走势。无论是短期或中期长期，汇率不确定性，双向波动是正常的，无论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。

以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调整，有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应长期坚持。 在这种汇率制度下，汇率不能作为一种工具，既不能通过贬值来刺激出口，也不能通过升值来抵消大宗商品价格上涨的影响。 关键是做好预期管理，坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为。 “

总而言之，我们始终坚持建议大家理性投资，外汇交易要以长期投资的预期收益、进出口的成本和预期收益以及生活实际需要为导向。 即使配置比特币等高风险资产，也要限仓，避免杠杆。 对于通过SPAC上市的公司，不要仅仅依靠合并前的价格走势来判断未来走势，而是要回归到上市公司所属行业的宏观和基本面分析。 更重要的是了解上市公司自身的财务业绩和未来发展前景。